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市场行情回顾：上月（2024年11月16日-12月13日，下同），申万美容护理指数上涨5.11%，在申万一级31个子行业中排名第8位，分别跑赢上证、沪深300和创业板指3.27pct、6.01pct和5.48pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨幅分别为12.83%、7.06%和11.49%。
行业数据跟踪：1）渠道端，受大促前置效应影响，各大平台11月销售数据显著回落。据青眼资讯统计，2024年11月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为141.68亿元、193.26亿元、22.9亿元，同比对应变动-64.4%、+12.1%、-3.3%，环比对应变动-41.3%、-23.3%、-58.7%。2）品类端，彩妆品类韧性更强，11月回落幅度相对更小。据青眼资讯统计，2024年11月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为109.42亿元、134.9亿元、19.87亿元，环比对应下滑44.3%、27.8%、60.7%；彩妆/香水品类，天猫、抖音、快手渠道月度GMV分别为32.26亿元、58.36亿元、3.03亿元，环比下滑28.3%、10.4%、38.3%。3）品牌端，国货品牌增长韧性犹存。据青眼资讯统计，2024年11月，护肤/个护品类中，天猫渠道GMV排名前五的分别为珀莱雅(88.160, -0.36, -0.41%)、欧莱雅、玉兰油、兰蔻和海蓝之谜；抖音渠道GMV排名前五的分别为韩束、珀莱雅、雅诗兰黛、自然堂和欧莱雅。其中，国货品牌珀莱雅蝉联天猫渠道首位，韩束重登抖音渠道首位。彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为圣罗兰、MAC、肌肤之钥、卡姿兰和花西子；抖音渠道排名前五的分别为圣罗兰、花西子、香奈儿、三资堂和修可芙。
核心观点：整体而言，随着更大力度的消费提振政策出台，经济发展动能不断向好，消费者信心有望加速修复。再叠加国货美妆加速崛起，市场竞争格局不断优化，持续看好美护板块未来成长空间，维持行业“同步大市”评级。化妆品部分：受双十一大促前置、以及去年同期高基数影响，11月份化妆品社零同比增速显著回落。据iFind数据统计，11月份化妆品类社零同比增速为-26.4%，较上月同期回落66.5pct，为今年以来单月最大跌幅；11月化妆品类零售额为434亿元，跌破500亿元，创近5年11月销售额最低。但若将周期拉长，统计10-11月份数据，则可以发现两月化妆品类零售额之和超过了900亿元，同比增长4.22%，较去年同期有所回暖。此外，12月的政治局会议再次释放积极信号。本次会议对内需提振的措施表述更为积极，提出要“大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求”，消费提振或将从宏观号召转向精准落实，居民消费潜力有望进一步释放。总体而言，今年双11大促虽已落下帷幕，但市场情绪仍在发酵，消费者信心或将进一步提升，持续看好美妆板块成长空间。建议重点关注：①具备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②婴童护理赛道细分龙头，四季度新品快速放量的润本股份(24.420, 1.13, 4.85%)。医美部分：重组胶原高景气延续，龙头厂商产品矩阵不断拓展。12月5日，巨子生物旗下产品“注射用重组胶原蛋白填充剂”被列入“国家重点研发计划的医疗器械”，获得优先审批，后续有望率先布局重组胶原医疗器械三类证市场。与此同时，12月6日，据青眼号外援引国家企业信用信息公示系统信息显示，上美股份与聚源生物成立了合资公司—江苏聚源上美生物科技有限公司。这次联手或将标志着国货美妆龙头上美股份正式入局重组胶原蛋白赛道，重组胶原蛋白市场热度持续攀升。短期而言，四季度为医美消费旺季，叠加政策利好催化，医美板块具备一定弹性。长期来看，行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，持续看好医美板块未来发展。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客(203.300, 0.92, 0.45%)。
风险提示：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。
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核心观点
化妆品部分：受双十一大促前置、以及去年同期高基数影响，11月份化妆品社零同比增速显著回落。据iFind数据统计，11月份化妆品类社零同比增速为-26.4%，较上月同期回落66.5pct，为今年以来单月最大跌幅；11月化妆品类零售额为434亿元，跌破500亿元，创近5年11月销售额最低。但若将周期拉长，统计10-11月份数据，则可以发现两月化妆品类零售额之和超过了900亿元，同比增长4.22%，较去年同期有所回暖。此外，12月的政治局会议再次释放积极信号。本次会议对内需提振的措施表述更为积极，提出要“大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求”，消费提振或将从宏观号召转向精准落实，居民消费潜力有望进一步释放。总体而言，今年双11大促虽已落下帷幕，但市场情绪仍在发酵，消费者信心或将进一步提升，持续看好美妆板块成长空间。建议重点关注：①具备强运营能力，大单品+多品牌矩阵持续发力的国货龙头珀莱雅；②婴童护理赛道细分龙头，四季度新品快速放量的润本股份。
医美部分：重组胶原高景气延续，龙头厂商产品矩阵不断拓展。12月5日，巨子生物旗下产品“注射用重组胶原蛋白填充剂”被列入“国家重点研发计划的医疗器械”，获得优先审批，后续有望率先布局重组胶原医疗器械三类证市场。与此同时，12月6日，据青眼号外援引国家企业信用信息公示系统信息显示，上美股份与聚源生物成立了合资公司—江苏聚源上美生物科技有限公司。这次联手或将标志着国货美妆龙头上美股份正式入局重组胶原蛋白赛道，重组胶原蛋白市场热度持续攀升。短期而言，四季度为医美消费旺季，叠加政策利好催化，医美板块具备一定弹性。长期来看，行业渗透率提升、轻医美化率提升、国产替代率提升逻辑延续，持续看好医美板块未来发展。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强的合规医美龙头爱美客。
展望后市，我们认为，随着更大力度的消费提振政策出台，经济发展动能不断向好，消费者信心有望加速修复。再叠加国货美妆加速崛起，市场竞争格局不断优化，持续看好美护板块未来成长空间，维持行业“同步大市”评级。
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市场表现回顾
2.1 行情回顾
上月（2024年11月16日-12月13日，下同），申万美容护理指数上涨5.11%，在申万一级31个子行业中排名第8位，分别跑赢上证、沪深300和创业板指3.27pct、6.01pct和5.48pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨幅分别为12.83%、7.06%和11.49%。
年初至今（截至2024年12月13日），申万美容护理指数累计下跌0.32%，居申万31个一级子行业中第28位。
2.2 行业估值
截至2024年12月13日，申万美容护理板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值，下同）为38.1倍，位于2016年以来的历史后27.88%分位。沪深300市盈率为20.74倍，其中，申万美容护理相较沪深300溢价0.84倍。
2.3 个股情况
上月，申万美容护理行业33只个股中30只上涨、3只下跌。涨幅前五位的分别是ST美谷(53.93%)、稳健医疗(41.950, 0.00, 0.00%)(31.76%)、诺邦股份(13.650, 0.16, 1.19%)(29.07%)、两面针(5.160, 0.03, 0.58%)(24.43%)，和嘉亨家化(15.680, 0.00, 0.00%)(17.77%)；涨跌幅前五位的分别是锦波生物(210.000, 1.83, 0.88%)(-6.33%)、爱美客(-1.41%)、华熙生物(53.510, -0.49, -0.91%)(-0.23%)、贝泰妮(45.160, -0.27, -0.59%)(0.04%)，和百亚股份(23.740, -0.02, -0.08%)(1.13%)。
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行业信息跟踪
3.1 化妆品数据月度跟踪
渠道端，受大促前置效应影响，各大平台11月销售数据显著回落。据青眼资讯统计，2024年11月，天猫、抖音、快手渠道合计口径（护肤/个护+彩妆/香水）月度GMV分别为141.68亿元、193.26亿元、22.9亿元，同比对应变动-64.4%、+12.1%、-3.3%，环比对应下滑41.3%、23.3%、58.7%。
品类端，彩妆品类韧性更强，11月回落幅度相对更小。据青眼资讯统计，2024年11月，护肤/个护品类，天猫、抖音、快手月度GMV分别为109.42亿元、134.9亿元、19.87亿元，环比对应下滑44.3%、27.8%、60.7%；彩妆/香水品类，天猫、抖音、快手渠道月度GMV分别为32.26亿元、58.36亿元、3.03亿元，环比下滑28.3%、10.4%、38.3%。
品牌端，国货品牌增长韧性犹存。据青眼资讯统计，2024年11月，护肤/个护品类中，天猫渠道GMV排名前五的分别为珀莱雅、欧莱雅、玉兰油、兰蔻和海蓝之谜；抖音渠道GMV排名前五的分别为韩束、珀莱雅、雅诗兰黛、自然堂和欧莱雅。其中，国货品牌珀莱雅蝉联天猫渠道首位，韩束重登抖音渠道首位。彩妆/香水品类，天猫渠道排名前五的分别为圣罗兰、MAC、肌肤之钥、卡姿兰和花西子；抖音渠道排名前五的分别为圣罗兰、花西子、香奈儿、三资堂和修可芙。
3.2 行业要闻资讯
1-11月线上美妆GMV增速放缓
青眼情报数据显示，2024年前11个月，淘天、京东、抖音、快手4大主流线上平台美妆类目（护肤、彩妆香水、身体护理&清洁、洗发护发）总GMV超5093.41亿元，同比增长4.67%，去年同期GMV增速为8.18%。其中，1-11月，线上TOP20品牌的市场份额达到了22.3%，与去年同期相比，这一数据提升了2.5个百分点，显示出头部品牌在市场竞争中的优势持续扩大。
数据来源：青眼情报
2024年1-11月天猫美妆国货产品TOP20销售额同比增长11.44%
据青眼情报统计，2024年1-11月，天猫美妆TOP20品牌的市场份额达到了30.3%，与去年同期相比，这一数据提升了0.63个百分点。深入观察TOP20品牌，1-11月TOP20美妆品牌均实现了销售额破10亿元，另外有7个品牌超20亿。聚焦国产品牌，TOP20品牌中，国产品牌数量占比25%，它们的总销售额占TOP20品牌总销售额的26.6%。此外，1-11月天猫美妆国产品牌TOP20总销售额同比增长11.44%。TOP20国产品牌中，60%的品牌实现了双位数增长，其中儒意实现了倍数增长。
数据来源：青眼情报
毛戈平成功在港交所挂牌上市
12月10日，毛戈平化妆品股份有限公司（股票代码：01318.HK）正式在香港交易所敲钟上市，开盘报价47.65港元/股（约合44.52元人民币/股），股价开盘即上涨75.34%，公司总市值达250.2亿港元（约合233.72亿元人民币）。据悉，毛戈平成立于2000年，目前旗下拥有两个品牌——高端品牌MAOGEPING和大众品牌LOVE FOR KEEPS至爱终生。其中，MAOGEPING以创始人名字命名，于2000年推出，采用百货专柜直营和电商销售模式，定位为面向都市女性的本土高端化妆品品牌。回顾其上市历程，毛戈平曾三次尝试登陆A股未果，2024年4月转向港股，最终成功上市。业绩表现是其上市的重要支撑。招股书显示，2021至2023年，公司营收分别为15.77亿元、18.29亿元和28.86亿元，年复合增长率达35.3%；同期净利润分别为3.31亿元、3.52亿元和6.64亿元，复合年增长率达41.6%。2024年上半年，毛戈平实现营收19.72亿元，同比增长41%，业内预计全年营收有望突破40亿元。
数据来源：《中国化妆品》杂志
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相关公司公告
4.1 广东丸美生物(34.530, 0.23, 0.67%)技术股份有限公司关于完成办理工商变更登记的公告
12月13日，广东丸美生物技术股份有限公司根据《中华人民共和国外商投资法》《市场监管总局关于贯彻落实<外商投资法>做好外商投资企业登记注册工作的通知》（国市监注[2019]247 号）等有关规定和要求，将企业类型由“股份有限公司（中外合资、上市）”变更为“股份有限公司（外商投资、上市）”，其他信息保持不变。
4.2 依依股份(16.450, 0.07, 0.43%)：2024年第三季度权益分派实施公告
12月13日，天津市依依卫生用品股份有限公司2024年第三季度权益分派方案为：以公司现有总股本剔除已回购股份364,287股后的184,529,521股为基数，向全体股东每10股派2.300000元人民币现金（含税；扣税后，QFII、RQFII以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派2.070000元；持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，本公司暂不扣缴个人所得税，待个人转让股票时，根据其持股期限计算应纳税额【注】；持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的证券投资基金所涉红利税，对香港投资者持有基金份额部分按10%征收，对内地投资者持有基金份额部分实行差别化税率征收）。
4.3 爱美客：关于全资子公司获得药物临床试验批准通知书的公告
12月6日，爱美客发布了关于全资子公司获得药物临床试验批准通知书的公告。据公告显示，其全资子公司北京诺博特生物科技有限公司收到了国家药品监督管理局核准签发关于重组人透明质酸酶注射液的《药物临床试验批准通知书》，并将于近期开展临床试验。产品名称为重组人透明质酸酶注射液，注册分类为治疗用生物制品2.4类，适应症为促进皮下输液的扩散以替代静脉输液。
透明质酸酶广泛应用于医疗美容、眼科手术、药物递送、辅助生殖等领域，具有分解透明质酸、辅助药物扩散、防止术后组织粘连等作用。生化提取的动物源性透明质酸酶最早于1948年在美国上市，目前国内外上市产品包括Vitrase、Amphadase、注射用玻璃酸酶等。重组人透明质酸酶相较于生化提取产品，具有原料来源不受限、安全性更高等特点，在国内相关应用领域存在较大的临床需求。全球唯一的重组人透明质酸酶Hylenex于2005年在美国获批上市，目前国内尚无重组人透明质酸酶注射液获批上市。
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行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。
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